Настойчивые заявления администрации Обамы о фискальной дисциплине
продиктованы не финансовой необходимостью, а политическими
соображениями. США находятся в иной ситуации, чем обремененные долгами
европейские страны, вынужденные платить огромные премии сверх цены,
которую платит за свои заимствования Германия, пишет деловой портал BFM.ru со ссылкой на статью Джорджа Сороса в Financial Times..
Процентные ставки по американским гособлигациям падают и уже близки к
рекордным минимумам, а это означает, по мнению Сороса, что финансовые
рынки ожидают не инфляцию, а дефляцию.
Президент Барак Обама сталкивается с политическим давлением. Американцы
глубоко взволнованы ростом госдолга. Оппозиция республиканцев очень
успешно возложила вину за кризис 2008 года и последующую рецессию и
безработицу на неэффективность правительства, пишет инвестор.
Но кризис 2008 года был прежде всего провалом частного сектора.
Американских (и прочих) регуляторов следует обвинять в том, что они не
выполняли свои регулирующие функции. Без программы экстренной помощи
финансовая система оставалась бы парализованной и последовавшая за
кризисом рецессия была бы более глубокой и продолжительной.
По тем же причинам американский пакет стимулирования был необходимой
мерой. То, что большая часть его средств была потрачена на поддержание
потребления, а не на корректировку базовых диспропорций, было неизбежным
ввиду безотлагательности проблемы.
Сорос считает, что ошибочным со стороны администрации Обамы был выбор
конкретной стратегии спасения банковской системы: банкам помогли
выбраться из пропасти, купив их плохие активы и снабдив дешевыми
деньгами. И здесь тоже сказались политические соображения, более
эффективным было бы вливание капитала, но президент опасался обвинений в
том, что это национализация и социализм.
В итоге принятые меры принесли обратный эффект с серьезными
политическими последствиями. Население, столкнувшееся с резким скачком
процентных ставок по кредитным картам с 8% до 30%, видело при этом, как
банки зарабатывают огромные прибыли и выплачивают своим кадрам большие
бонусы. Движение «Чаепитие» эксплуатировало общественные настроения
недовольства, и теперь Обама вынужден был перейти в оборону.
Республиканцы проводят кампанию против дальнейшего стимулирования, и
нынешняя администрация постоянно говорит о фискальной дисциплине, даже
если и признает, что сокращение дефицита может быть преждевременным.
Я думаю, есть существенные предпосылки для дальнейшего стимулирования
экономики. Понятно, что потребление не может постоянно поддерживаться
наращиванием госдолга. Должен быть исправлен дисбаланс между
потреблением и инвестициями. Но сократить госрасходы в момент массовой
безработицы означало бы пренебречь уроками прошлого.
Очевидное решение состоит в том, чтобы разграничивать инвестиции и
текущее потребление и увеличивать первые при сокращении вторых. Но это
политически несостоятельно. Большинство американцев убеждено, что
правительство неспособно управлять инвестициями, нацеленными на
улучшение физического и человеческого капитала страны.
Опять же, эта уверенность не является необоснованной: четверть века
правительство называли плохим и в результате имеем плохое правительство.
Но утверждения, что средства экономического стимулирования тратятся
впустую, явно ложные: Новый курс Рузвельта в свое время дал стране много
объектов общественной инфраструктуры, которые используются по
сегодняшний день.
Какая сумма госдолга является чрезмерной – вопрос открытый, считате
инвестор, – поскольку спокойное отношение к долгу во многом зависит от
преобладающей точки зрения в обществе. Важнейшим параметром является
рисковая надбавка в процентных ставках: когда она растет, то текущий
уровень дефицитного расходования становится неустойчивым. Но поворотную
точку нельзя определить заранее.
Можно привести в пример Японию, где коэффициент долга к ВВП приближается
к 200%, что является одним из максимальных показателей в мире. И все же
10-летние облигации имеют доходность чуть более 1%. Причина в том, что
японские частные компании мало интересуют инвестиции за рубежом, и
10-летние гособлигации с доходностью 1% для них более предпочтительны,
чем денежная ликвидность с доходностью 0%. Пока американские банки могут
привлекать заимствования по ставкам, близким к нулю, и покупать
гособлигации, не выделяя на это собственный капитал, пока курс доллара
не снижается по отношению к юаню, ставки американских гособлигаций
вполне могут следовать в том же направлении.
Это не означает, что США должны продолжать тактику нулевых ставок и
бесконечно наращивать долг. Правильной будет политика, направленная на
сокращение дисбалансов в максимально короткие сроки при минимизации
роста заимствований. Это может достигаться несколькими путями, но к их
числу не относится заявленная программа администрации Обамы о двукратном
сокращении бюджетного дефицита к 2013 году, в то время как
экономический рост остается намного ниже потенциального. Более
целесообразны инвестиции в инфраструктуру и образование. А равно и
задание умеренной инфляции за счет снижения стоимости доллара против
юаня, – заключает Сорос.
